大賣空主角的驚天豪賭與死對頭的意外聯手：兩份財報揭示的華爾街驚奇

華爾街的劇本，往往比電影更加離奇。財報季來臨，市場上演了一齣充滿矛盾與驚奇的大戲：一邊是《大賣空》主角、傳奇投資人 Michael Burry 在財報公佈前，將他最大的投資倉位押注在「放空」一家業績堪稱完美的 AI 巨頭 Palantir；另一邊，則是投資銀行巨擘 JP Morgan 在其最新持倉報告中揭露，已大舉買入遠程醫療公司 Hims & Hers。

當這兩份財報揭曉後，市場的反應與背後的故事更是超乎預期。究竟是什麼樣的財報，會讓 Burry 如此堅決地看空？又是什麼樣的轉折，讓曾經的死對頭選擇握手言和？本文將帶您深入剖析這兩份財報中的驚人亮點與反直覺的投資故事。

1. 「完美」到無可挑剔的財報，為何卻引來傳奇投資人 Michael Burry 的最大空頭部位？

Palantir (PLTR) 最新公佈的財報，用來源分析師的話說，是「非常非常牛逼」。其慣用策略是先給出保守的財務指引，然後再發布一份「狠狠打臉自己」的驚人業績。而這次的成績單，不僅亮眼，甚至達到了令人難以置信的程度：

• Rule of 40 指標已不足形容：其數字高達 114，在全球上市公司中僅次於 NVIDIA。
• 美國商業合約總價值（US commercial total contract value）：年增長率達到了 342%——一個讓分析師語塞、甚至直言「豪洨」的誇張數字。
• 營收（Revenue）增長：超過 60% 且仍在加速。
• 美國商業營收（US commercial revenue）：增長 121%。更關鍵的是，這代表其商業應用的增長引擎已正式超越了過去賴以生存的政府業務，打開了更廣闊的市場想像空間。
• 剩餘履約價值（RPO）：年增 66%，這個數字比營收增長更快，暗示未來營收的增長潛力可能更大。

從營運層面來看，這份財報幾乎找不到任何可以挑剔的毛病。然而，就在這樣一份「完美」的成績單面前，Michael Burry 卻選擇將其作為自己基金中最大的「放空」倉位，規模高達 500 萬股。

唯一的合理解釋，指向了其「非常誇張的估值」。

估值可能是Michael Burry去做空他唯一的理由，因為我真的想不到第二個理由啊……他現在估值呢是135倍的price to sales，這不是本益比喔，price to sales本益比是什麼，三百哇哥倍了。

這個觀點點出了市場的核心矛盾：一家基本面無懈可擊的公司，其估值卻高到讓傳奇投資人選擇與之對賭。這也引出了一個深刻的投資哲學反思：即使一家公司的估值高到看似不合理，也不應輕易做空，因為它「有可能變得更離譜」。

2. 從對簿公堂到攜手合作：Hims & Hers 如何化敵為友，扭轉市場誤解？

相較於 Palantir 的極端估值，遠程醫療平台 Hims & Hers (HIMS) 的故事則圍繞著市場的「誤解」與「意外」展開。

首先，財報公佈後，許多市場觀察者陷入了一個誤區。從表面數據看，HIMS 的淨利潤（net income）從去年同期的 7600 萬美元暴跌至本季的 1600 萬美元。然而，這是一個嚴重的誤讀。事實上，去年的高利潤包含了 6500 萬美元的一次性稅務減免。若扣除這筆一次性收益，公司真實的淨利潤是從約 1500 萬美元增長至 1600 萬美元，雖然增長不大，但絕非衰退。

在澄清誤解之後，HIMS 投下了一顆真正的重磅炸彈：公司正在與減肥藥巨頭 Novo Nordisk 進行積極洽談，未來計畫在其平台上銷售明星減肥藥 Wegovy。

這個消息之所以極具戲劇性，是因為就在上個季度，這兩家公司還在法庭上「你告我我告你」，處於對立狀態。如今卻化敵為友，準備擴大合作。

這次合作的意義非凡。它不僅證明了 HIMS 作為銷售渠道的強大潛力與市場地位——其影響力甚至到了能「威脅到 Novo 整個年度的 guidance」的程度——更意味著在巨大的市場利益面前，雙方選擇了擱置爭議，共同創造雙贏。

3. 昂貴的可能更貴，低估的價值終將浮現？投資的兩種極端視角

將 Palantir 和 Hims & Hers 的案例放在一起，我們看到了市場估值的兩種極端情境：PLTR 代表著「昂貴的好公司」，而 HIMS 則是一個「被低估的成長故事」。

對於 PLTR，來源分析師分享了自己的親身經歷：他曾在 100 美元以下賣出 PLTR，因為當時覺得「太貴了」。這個決定事後看來雖有遺憾，但也帶來了重要的教訓：對於處於行業頂端的公司，傳統的估值標準可能完全失效，試圖為其「定價」並非易事。

價值投資好處就是市場永遠都有機會，你做你覺得合理的事情呢，遠比你去羨慕別人的績效來的更加重要。

另一方面，對於 HIMS，分析師則抱持著長期的樂觀態度。其信心來自於 HIMS 管理層在本季財報中，再次重申了其 2030 年的長期財務指引：實現 150 億美元營收和 13 億美元的 EBITDA。分析師的估算邏輯是，即便屆時成長趨緩，給予其 13 億美元 EBITDA 一個相對保守的 30 倍估值，其目標市值將上看 390 億美元，相較於目前的百億市值，潛在增長空間接近四倍。這正是他認為當前「四十幾塊的股價」是「很明顯低估價位」的核心原因。

因此，他的個人策略也十分明確：對於 HIMS，他會繼續持有，甚至在股價下跌時考慮加碼。

總結：在矛盾中尋找你的投資羅盤

本文探討了兩個截然不同的華爾街故事：一個是關於一家業績「完美但昂貴」到讓傳奇投資人放空的公司；另一個則是關於一家「被誤解但潛力巨大」，並與昔日對手化敵為友的公司。

這兩個案例向我們展示了市場的複雜與多面性。當市場呈現出如此極端的矛盾時，投資者應該選擇避開看似無法理解的泡沫，還是擁抱一個需要耐心等待的長期故事？Palantir 與 Hims & Hers 的案例或許提醒我們，答案最終取決於我們自己的投資羅盤。