個案研究：AMD 與 OpenAI 的策略聯盟—一場重塑 AI 運算版圖的豪賭

1. 導言：AI 淘金熱中的「運算力」瓶頸

當前，由生成式人工智慧（AI）引領的科技產業正經歷一場爆炸性的成長。這股熱潮的中心，是像 OpenAI 旗下的 ChatGPT 這樣現象級的產品，其每週活躍用戶已高達驚人的 8 億。然而，在這場前所未見的淘金熱背後，一個根本性的挑戰正浮出水面：AI 運算力的嚴重短缺。

OpenAI 共同創辦人暨總裁 Greg Brockman 將此現象稱為「運算力沙漠 (compute desert)」。他直言，缺乏足夠的運算力已成為阻礙創新的最大瓶頸，導致像 OpenAI 這樣的龍頭企業「無法推出新功能或新產品」。這不僅限制了個別公司的成長，更可能延緩整個 AI 驅動的經濟轉型。

在運算力即是王道的時代，企業該如何突破成長的極限？本個案研究將深入探討半導體挑戰者 AMD 與 AI 領導者 OpenAI 之間一筆開創性的交易，剖析它們如何透過策略結盟，試圖解決這個時代性的難題。讓我們從宏觀的產業困境，聚焦到這場豪賭的兩位主角身上。

2. 案例主角：需求與野心的交會

這場策略聯盟的背後，是兩家在各自領域皆具備強烈動機的公司，他們的需求與野心在此刻完美交會。

2.1 OpenAI：渴望動力的創新引擎

作為 AI 領域的「創新引擎」，OpenAI 擁有全球最先進的模型和龐大的用戶基礎。然而，其核心困境也異常清晰：發展的速度被「運算能力的缺乏」嚴重限制。Greg Brockman 強調，AI 模型的進步與其對經濟的提升作用，完全取決於是否有足夠的運算力支持。對 OpenAI 而言，確保運算力不僅是擴張的需求，更是攸關生存與持續領導地位的命脈。

2.2 AMD：抓住時代機遇的挑戰者

長期以來，AMD 在 AI 晶片市場上一直扮演著追趕 NVIDIA 的「挑戰者」角色。然而，這場合作並非偶然。AMD 執行長蘇姿丰 (Lisa Su) 指出，公司已「花費數年時間規劃其路線圖」，並持續與 OpenAI 團隊合作。AMD 的核心動機非常明確：在價值數千億美元的 AI 加速器市場中，藉由與 OpenAI 這樣的指標性客戶結盟，來驗證其技術實力，贏得一場決定性的勝利，並確立其關鍵市場地位。

這兩家公司各自的需求與野心，最終透過一項精心設計且極不尋常的交易，緊密地結合在一起。

3. 交易剖析：一筆不尋常的結盟

這筆交易無論在規模、財務結構還是技術合作深度上，都堪稱業界典範。

3.1 規模與時程：前所未有的運算力部署

這筆交易的龐大規模，旨在從根本上緩解 OpenAI 的運算力焦慮：

• 總目標: 部署高達 6 吉瓦 (gigawatts) 的 AI 運算力。
• 初始階段: 從 2026 年下半年開始部署首個 1 吉瓦。
• 晶片世代: 整個部署將基於 AMD 的下一代「MI450」系列晶片。
• 形象化比喻: 6 吉瓦的電力需求極其龐大，約可供應美國 450 萬戶家庭使用，凸顯了這次部署的驚人體量。

3.2 獨特的財務結構：深度綁定的「認股權證」

此交易最引人注目的，是其獨特的財務結構。AMD 授予 OpenAI 高達 1.6 億股的認股權證 (stock warrants)。若 OpenAI 完全行使這些權證，將可能持有 AMD 約 10% 的股份。這種結構建立了一種績效掛鉤的深度激勵機制：

這種認股權證的設計，不僅是財務工具的創新，更是一種高明的策略機制。它將傳統的客戶—供應商關係，轉化為深度綁定的策略夥伴關係。此舉有效降低了 AMD 面臨的風險（確保 OpenAI 有強烈動機完成大規模部署），同時也給予 OpenAI 在合作成功後分享巨大商業價值回報的權利，是教科書等級的長期激勵對齊範例。

蘇姿丰總結道，這種結構旨在確保雙方「長期共同努力」、「完全結盟」，並創造一個「雙贏」的局面。她更將其形容為一種「良性、正向的循環 (virtuous, positive cycle)」，即雙方的成功將相互強化，共同推動宏大願景的實現。

3.3 技術核心：為何選擇 AMD？

OpenAI 選擇 AMD 並不僅僅是為了增加一個供應商以分散風險。Greg Brockman 指出，不同的 AI 工作負載存在「利基市場」，需要多樣化的晶片來應對。

• 技術優勢: 在 AI 模型的「訓練 (training)」階段，由於軟體生態系的整合極其複雜，存在「巨大的投入成本 (huge, huge amount of lift)」，OpenAI 目前僅針對 NVIDIA 平台進行了深度優化。然而，在「推理 (inference)」階段，軟體整合的「進入門檻相對較低 (easier barrier to entry)」，這為 AMD 提供了一個關鍵的切入點。
• 未來潛力: OpenAI 對 AMD 即將推出的「MI450 系列」晶片寄予厚望，Brockman 稱其將是「一顆真正令人難以置信的晶片」。

這筆交易在規模、財務與技術層面的獨特性，不僅僅是商業條款的創新，更是一種精心設計的策略性賭注。接下來，我們將深入剖析這場豪賭背後，雙方各自期望實現的核心戰略目標。

4. 雙贏賽局：剖析雙方的策略價值

這場聯盟對兩家公司而言，都是一筆經過深思熟慮的策略性投資，旨在實現各自的核心目標。

4.1 對 OpenAI 而言：確保燃料與分散風險

• 確保成長燃料: 獲得大規模、長期的運算力供應，直接解決了當前最緊迫的發展瓶頸，為未來的模型開發和產品迭代提供了保障。
• 分散供應商風險: 這筆交易是對其與 NVIDIA 合作的「補充 (incremental)」，而非取代。這讓 OpenAI 能夠降低對單一供應商的過度依賴，增加其在供應鏈中的議價能力與彈性。
• 優化工作負載: 獲得針對特定任務（尤其是推理）進行優化的多樣化晶片，有助於提升運算效率、降低成本，並為用戶提供更快速、更穩定的服務。

4.2 對 AMD 而言：市場驗證與實質收益

• 贏得指標客戶: 獲得 OpenAI 這位「終極超級用戶 (ultimate power user)」的背書，是對其技術路線圖的「巨大驗證」。這次合作無疑向市場宣告，AMD 的 AI 晶片已具備挑戰領導者的實力。
• 創造鉅額營收: 每部署一個吉瓦，即可為 AMD 帶來「數百億美元」的收入。蘇姿丰強調，這筆交易「從第一天起就對股東有利」，提供了明確且可觀的財務回報。
• 提升市場地位: 這次合作極大地提升了 AMD 在 AI 晶片市場的信譽，使其在爭取更多「現有客戶和新客戶」時更具說服力，有望撬動更大的市場份額。

這場雙贏的結盟不僅改變了兩家公司的發展軌跡，其漣漪效應更擴散至整個科技產業。

5. 結論：未來展望與投資者思維

AMD 與 OpenAI 的合作不僅僅是一筆商業交易，它更是對未來 AI 產業格局的一次深刻預示。

** 「運算力」是新石油，現在仍在挖掘階段**

AMD 與 OpenAI 的合作本質上，揭示了一個關鍵事實：AI 時代最稀缺的資源不是創意，而是算力。 誰能最有效率地生產、分配、與運用算力，誰就能主導下一個十年的 AI 經濟。

對投資者而言，這意味著「算力供應鏈」仍處於早期黃金期——從晶片設計（GPU、ASIC、光子運算）、到封裝（CoWoS、Chiplet）、再到電力基礎建設（數據中心、電網、核能），整條鏈條都還在加速成長。 換言之，這不是一場「單一公司」的故事，而是一場跨產業的「供應鏈重建」。

老二哲學：「單一莊家」不利於市場

NVIDIA 近年的壟斷地位，造就了令人瞠目的利潤，但也讓整個 AI 生態系陷入「供應緊繃、成本失衡」的困境。OpenAI 聯手 AMD，正是市場的自然反應——打破單一壟斷、建立多核心競爭格局。

這其實是對渴望算力的巨頭們，讓一家獨大最終有損自己利益，選擇第二家算力供應商，是必然的選擇。也是我上半年投資AMD的底層邏輯，我不必預知未來，只需要預知方向即可。

預見「算力缺口」：市場仍在低估的現實

AI 模型的演進速度遠超過硬體的供應速度。 Greg Brockman 所謂的「compute desert」其實是一種結構性缺口—— AI 的需求增長是指數級，但算力的供應卻是線性成長。

投資者應該問的不是「哪家公司短期最強」，而是「哪家公司能在五年後成為算力的關鍵節點」。

方向決定勝負，耐心決定報酬

AI 運算力的浪潮仍處於早期「基建期」。 市場會出現波動、競爭、甚至資本消耗戰，但這正是成長曲線的自然階段。

投資者要問的核心問題是：

「誰能提供 AI 世界所缺乏的東西？」 「誰的價值鏈位置會在需求爆發時成為瓶頸？」

我認為投資 不應該等利多出現才進場，因為利多出現的那天，超額報酬已經消失。 而能預見方向、提前佈局的人，才是真正的贏家。